糊了麻将pg公司成立于 2005 年 4 月，2012 年 1 月在创业板上市，上市后通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。

　　电子材料，持续扩大 MLCC（粉体材料、电子浆料）规模，进军新能源（锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠）、光伏（电子浆料）等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料（蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝、分子筛）；生物医疗，布局齿科领域（氧化锆粉体与瓷块）；其他材料，重点在陶瓷美容（陶瓷墨水）、精密陶瓷结构件（光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板等）等方面。

　　2008-2021 年，公司收入从 0.4 增长至 31.6 亿元（复合增速 39.9%），归属净利润从 0.1 增长至 8.0 亿元（复合增速 38.1%），2023 年，经济预期回暖，新产能陆续释放，各领域有望乘势腾飞。

　　山东国瓷功能材料股份有限公司是一家专业从事功能陶瓷材料研发和生产的高新技术企业。主要产品包括：纳米级钛酸钡及配方粉、纳米级复合氧化锆、高热稳定性氧化铝、氮化铝、蜂窝陶瓷、喷墨打印用陶瓷墨水、陶瓷球及陶瓷轴承等，产品广泛应用在电子信息和 5G 通讯、生物医疗、汽车及工业催化等领域。

　　在电子材料，持续扩大 MLCC（粉体材料、电子浆料）规模，进军新能源（锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠）、光伏（电子浆料）等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料（蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝、分子筛）；生物医疗，布局齿科领域（氧化锆粉体与瓷块）；其他材料，重点在陶瓷美容（陶瓷墨水）、精密陶瓷结构件（光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板等）等方面。

　　未来，公司顺应下游需求增长的方向，进一步扩大公司规模，有望保持快速增长势头。

　　董事长张曦为公司实控人，掌舵发展方向，持有 21.2%股份，副董事长张兵多年为公司总经理，持有 2.11%股权。

　　公司在 2012 年 12 月向 73 名激励对象授予 206 万份股票期权，高管覆盖范围包括张兵、司留启、宋锡滨和许少梅，多位高管均长期伴随公司成长，团队稳定。

　　公司先后开展 2 次员工持股计划，使核心人才能够分享企业发展红利，培养了一大批与公司发展目标高度统一的员工。

　　2023 年 1 月，公司完成了 2.50 亿元规模的股份回购，回购的股份将用于股权激励或员工持股计划，公司将继续绑定核心人才向新阶段的发展目标戮力前行。

　　偶有波折，大势持续腾飞。2008-2021 年，13 年不断前行，公司收入从 0.4 增长至 31.6亿元（复合增速 39.9%），归属净利润从 0.1 增长至 8.0 亿元（复合增速 38.1%），保持了快速的增长势头。

　　一方面，公司以陶瓷材料为基础，不断开拓新产品，从消费电子延伸到了新能源、尾气处理、生命医疗、建筑工程等多个领域，实现了规模的大幅增长；另一方面，成长中也伴随了行业景气波动的扰动，例如 2014 年受日元贬值、行业竞争加剧影响，2019 年消费电子需求低迷，2022 年疫情反复、终端需求萎靡。

　　展望 2023 年，随着经济预期的持续回暖，公司新产能的陆续释放，各领域有望走出低迷，乘势腾飞。

　　各业务板块齐发展，主力板块保持较强盈利能力。2018-2021 年，公司电子材料、生物医疗材料、催化材料及其他业务平均毛利率分别为 47.5%、60.6%、58.5%与 30.0%，公司在陶瓷材料高端领域不断开拓，主要产品持续保持加强的盈利能力，为公司快速发展打造坚实壁垒。

　　公司重视研发投入，为新材料开拓垫定基石。公司先后承建了国家企业技术中心、国家博士后科研工作站、山东省电子陶瓷材料技术创新中心等一系列研发平台，通过了 “CNAS 国家实验室”扩项认可。

　　公司依托多年积累的核心技术，持续进行优质资源整合，重点聚焦电子、催化、生物医疗、5G 通讯、新能源等领域，开发具有核心技术支撑的新型终端应用产品，打造具有国际影响力的“卓越材料领导者”品牌。

　　2022 年前三季度，公司研发费用率高达 7.2%，彰显出公司材料开拓的坚定信心。

　　随着 4G 向 5G 切换，可穿戴设备兴起，以及新能源车渗透率的提升，全球 MLCC 出货量有望继续保持快速增长。

　　2022 年消费电子需求承压，但在三季度后行业也迎来去库尾声，2023 年随着经济修复以及新领域的持续放量，MLCC 有望重新回到高速增长通道。

　　MLCC 厂家顺应市场需求方向，主动扩产，加速打开上游原材料供应商发展空间。

　　2021 年日本堺化学电子材料业务（MLCC 粉体）收入 5.5 亿元，而国瓷电子材料业务（MLCC 粉体业务占比一半以上）收入达到 10.5 亿元，MLCC 粉体业务规模已与日本堺化学相当，跻身头部行列，国内市占率 80%、全球市占率 25%。

　　电容是最基础的电子元器件，陶瓷电容为其主要品类，MLCC（片式多层陶瓷电容器）在陶瓷电容器中产值占比超过 90%，市场空间巨大。

　　MLCC 是由印好电极（内电极）的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属层（外电极），从而形成一个类似独石的结构体，故也叫独石电容器，具备旁路，去耦，滤波和储能等功能的电容器件。

　　MLCC 应用场景包括消费电子、汽车电子、基站、工业、物联网及军事领域。随着 4G 向 5G 切换，可穿戴设备兴起，以及新能源车渗透率的快速提升，全球 MLCC 用量将保持快速增长，预计 2021 到 2025 年，全球 MLCC 出货量由 5.3 万亿个提升至 7.0 万亿个。

　　2022 年消费电子需求承压，但在三季度后行业也迎来去库尾声，2023 年随着经济的持续修复以及新领域的持续放量，MLCC 有望重新回到高速增长通道。与此同时，MLCC 厂家顺应市场需求方向，主动扩产，加速打开上游原材料供应商发展空间。

　　陶瓷电容器用陶瓷粉原料多为钛酸钡粉，钛酸钡是一种强介电化合物材料，具有高介电常数和低介电损耗的特性，是电子陶瓷中使用最广泛的材料之一。

　　钛酸钡粉体的粒度、分散性以及可靠性是影响产品电容量、性能稳定性的关键因素，为满足应用需求，一般会在制备过程中添加稀土金属氧化物进行改性，制成电介质陶瓷粉体。

　　目前主流的钛酸钡粉制备方法有草酸法、水热法、固相法、溶胶凝胶法等。固相法和草酸法可用于规模化生产，但粉体颗粒较大、不够均匀，品质较低，市场售价相应较低；

　　溶胶-凝胶法制备的粉体最为优质，市场售价最高，生产成本也相应较高，生产周期长，粉体容易团聚，不适于用作大批量生产；水热法生产的颗粒细且均匀，易于获得下游客户的认可，可用于较为高端的 MLCC 产品，相应的市场售价较高，而生产成本相对较低。

　　厂家在大量投入并研发成功后，均采用申请专利的方式加以保护，对于潜在行业进入者而言，行业技术门槛较高。

　　MLCC 配方粉国产化程度持续加深。2013 年我国国内 MLCC 配方粉产量为 0.3 万吨，2021 年我国 MLCC 配方粉产量增长至 1.1 万吨，年均复合增速为 19.5%，随着国瓷材料等主要供应商研发生产能力的提升，我国 MLCC 配方粉产业进口替代不断加强。

　　国瓷材料已跻身第一梯队。钛酸钡陶瓷粉的主要供应商为日本堺化学、美国 Frerro 公司、日本富士钛、日本东邦、日本共立等企业。

　　2019 年国瓷还处于全球第四位，随后几年通过持续扩产及放量，市占率不断提升，2021 年日本堺化学电子材料业务（MLCC 粉体）收入 5.5 亿元，而国瓷电子材料业务（MLCC 粉体业务占比一半以上）收入达到 10.5 亿元，MLCC 粉体业务规模已与日本堺化学相当，估计全球市占率在 25%左右。

　　公司在技术上精益求精，不断突破，是全球第二家、国内首家用水热法生产钛酸钡的企业。公司生产的高结晶度四方相钛酸钡粒径可达 60-300nm，可满足厚度 1um 或 2um 以下的 MLCC 制造。公司现有 MLCC 配方粉产能 1.2 万吨/年，产品深受下游客户认可，公司客户包括韩国三星、巨以及国内 MLCC 主要生产企业（风华高科、深圳宇阳、潮州三环等）。公司配方粉产品目前占国内市场份额 80%、全球市场份额 25%左右，未来 MLCC 配方粉业务的持续增长将推动公司快速提升。

　　随着尾气处理标准的持续提升，2025 年我国汽车行业蜂窝陶瓷载体市场空间接近 100 亿元，全球市场空间约为 250 亿元，主要被美国康宁与日本 NGK 垄断。

　　全球铈锆固溶体催化材料主要被 Solvay、DKKK 与 AMR 垄断，尾气脱硝分子筛终端主要被巴斯夫、庄信万丰与优美科垄断。

　　2022 年以来，国内疫情反复冲击，生产建设活动受到较大影响，商用车销量大幅下滑。

　　展望 2023 年，疫情全面放开，国内尾气排放标准的升级执行，尾气处理材料的需求有望被显著拉动。公司打通尾气处理市场产业链一体化，实现蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝、分子筛全品类覆盖，国产化替代不断加深。

　　汽车尾气处理市场巨大。汽车排放的尾气中含有的大量氮氧化物、硫化物等其他污染物。

　　近年来随着汽车保有量的增加，汽车尾气已经造成了严重的环境污染，世界大部分国家均已把汽车尾气治理作为大气环境治理重要环节。欧七标准预计 2025 年开始推进，相较于欧六标准，氮氧化物与颗粒数要求进一步下降 80%与 84%。

　　根据 2021 年我国工信部发布的《关于重型柴油车国六排放产品确认工作的通知》，2021 年 7 月 1 日起停止生产、销售不符合国六标准要求的重型柴油车产品，因此新增柴油车对尾气净化设备的需求旺盛。

　　亚太区域中，日本、韩国、印度均已实行严格的尾气排放政策，其中日本和韩国尾气脱硝政策已实行较长时间，每年均有较大的市场需求；印度 2020 年上半年推行严格的尾气脱硝政策，市场增量空间较大。

　　不同燃料类型的汽车采用不同尾气排放后处理技术。在最新的国六标准下，汽油车需要 TWC+GPF 的尾气排放后处理组合：TWC 可以有效处理 CO、HC、NOX，加装 GPF 可对 PM 进行捕集、过滤。

　　柴油车则需要 DOC+CSF+SCR+ASC 的尾气排放后处理组合：DOC 主要负责将尾气中的 CO、HC、SOF 转化为无害气体；CSF 即涂覆了催化剂后的 DPF，负责捕集、过滤尾气中的颗粒；SCR 在前端引入尿素作为还原剂，尿素水解为 NH3 后将 NOX 还原为氮气；ASC 装在 SCR 后端，主要用于处理泄露的氨气。

　　尾气处理材料市场空间广阔。根据测算，2025 年我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体需求量预计将达到 26010 万升，市场空间接近 100 亿元，全球需求量将达到 74100 万升，市场空间约为 250 亿元。

　　看好 2023 年尾气处理市场底部复苏。2022 年以来，国内疫情反复冲击，生产建设活动受到较大影响，商用车销量大幅下滑。展望 2023 年，疫情全面放开，叠加国内尾气排放标准的升级执行，尾气处理材料的需求有望被显著拉动。

　　内燃机尾气后处理系统产业链的具体分工为：催化剂涂覆厂商为蜂窝陶瓷载体的直接使用方；涂覆厂商进行活性组分及催化助剂的涂覆处理；封装公司对催化剂载体进行包裹并完成内燃机尾气后处理系统的集成；最终尾气后处理系统应用于终端客户内燃机主机厂商、整车厂商或船机厂商等。公司主要产品包括载体蜂窝陶瓷、涂覆材料分子筛+氧化铝、助剂铈锆固溶体，覆盖尾气处理材料的主要品类。

　　蜂窝陶瓷替代空间广阔。长期以来，蜂窝陶瓷载体全球市场由美国康宁公司和日本 NGK 公司垄断，二者合计约占全球蜂窝陶瓷载体 90%以上市场份额，蜂窝陶瓷载体制造技术和产品标准的发展亦由这两家公司主导推动。

　　公司碳化硅 DPF 项目实现技术突破，目前已经完成国六产品全系列开发，所有产品均已具备量产能力。

　　通过搭建生产数据采集系统、窑炉监测控制系统、自动检测系统等，实现配料、成型、素坯切断全流程自动化生产，严苛的生产参数控制确保了成品的多批次稳定性。

　　市场开拓方面，公司超薄壁 TWC 产品和 GPF 产品在国内汽油机微卡领域大批量供应，柴油机 DOC、SCR、DPF、ASC 等产品开始稳定供货。同时，在海外后市场也取得了积极进展，销售增幅明显。蜂窝陶瓷国产化替代空间广阔，公司大有可为。

　　公司已经能够实现商用车、乘用车、非道路机械、船机蜂窝陶瓷产品最新排放标准的全覆盖。

　　乘用车方面，公司已经开始为国内车企批量供货，顺利突破乘用车领域严苛的质量审核，为进入更多汽车厂商的供应链打下了很好的基础。

　　商用车方面，公司 2023 年初成为了潍柴国产蜂窝陶瓷产品的战略供应商，这是对公司技术能力、产品品质的重要肯定，公司的 SCR、DPF 等产品将会受益。

　　铈锆固溶体生产技术长期被国外市场所垄断，国际巨头全球市场占有率超过 70%，公司持续突破。

　　麻将糊了平台

　　公司自主研发的铈锆固溶体具有储/放氧量大、耐高温、稳定性强等特点，并 具有完全的自主知识产权，现已通过了下游头部客户严格的质量体系审核，进入其供应 商体系名录，并开始批量供货。

　　通过市场与技术紧密结合及个性化定制服务，公司产品在商用车市场销量增长明显，扩建项目预计在 2023 年开始陆续释放产能。尾气脱硝分子筛领域寡头垄断。

　　在汽车尾气脱销分子筛领域，巴斯夫、庄信万丰、优美科几乎垄断了行业大部分供应，这几大公司产品结构丰富，除了尾气脱硝领域之外，也 在石油精炼/石油化工等其他领域有所布局。

　　公司通过江苏国瓷和自主研发布局分子筛产品，打通尾气处理市场产业链一体化，实现蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝、分子筛全品类覆盖。

　　2021 年我国口腔医疗市场规模达到 275.9 亿元，齿科材料占比达到 34.5%，种植牙行业处于快速发展阶段。从全球市场来看，种植体头部企业竞争激烈，行业集中度较高，集采有望带动齿科材料加快国产化替代。爱尔创覆盖齿科领域全产业链，发展空间巨大。

　　齿科材料是生物医学材料之一，用于口腔生物环境中，一般在口腔临床应用于修复缺损的牙齿或替代缺损、缺失的牙列，使其恢复解剖形态、生理功能和美观。

　　目前，临床上广泛应用的齿科材料主要包括两大类，即金属类和非金属类，其中非金属类主要应用的是陶瓷材料和高分子树脂材料。

　　其中，氧化锆陶瓷材料因具有优异的机械性能和稳定性、良好的生物相容性以及优良的美学效果，已成为齿科修复领域的主流材料之一，并得到越来越广泛的应用。

　　受益于医疗体制改革的深入推进，我国整体医疗服务需求日益增长，居民诊疗数量和意愿都逐年提升，成为推动我国医疗器械及材料行业快速发展的动力之一。

　　根据中国医药物资协会发布的《2016 年中国医疗器械行业发展蓝皮书》的数据显示，2016 年我国医疗器械市场总规模为 3700 亿元。2016-2021 年，我国医疗器械行业年均复合增速为 21.0%。

　　国内齿科材料逐渐向多功能方向延伸，产品结构不断调整，市场也随之扩大，新技术和新产品不断涌现，齿科材料已经逐渐成为我国医疗器械制造业的重要组成部分。2021 年我国口腔医疗市场规模达到 275.9 亿元，同比增长 10.2%，其中，齿科材料占比达到 34.5%。

　　中国种植牙市场空间广阔。从整体市场规模来看，我国口腔种植医疗服务需求端持续扩大，行业处于快速发展期。2011 年至 2020 年，我国年种植牙数量从 13 万颗增加至 362 万颗，年均复合增长率为 44.7%，种植牙行业处于快速发展阶段。

　　集采有望带动齿科材料加快国产化替代。2022 年 1 月，国务院常务会议提出对种植牙等高值耗材分别在国家和省级层面开展集采；2022 年 8 月，国家医保局发布开展口腔种植医疗服务价格治理的征求意见稿；2022 年 9 月，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》及其政策解读，确立了“技耗分离”的计价方式，推进牙冠价格透明化以及种植体集中采购，调整公立机构种植服务价格，引导民营机构种植项目价格符合竞争规律和群众预期的水平。

　　2022 年 12 月，四川省医保局发布口腔种植体省际联盟集中带量采购公告，2023 年 1 月 11 日，种植体集采开标，平均降幅约 55%，拟中选产品中选价格区间多在 600 元至 1850 元左右。预计 2023 年 3 月下旬到 4 月中旬，种植牙费用综合治理结果落地实施，患者将全面享受到降价后的种植牙服务。

　　爱尔创科技有限公司（以下简称爱尔创）成立于 2003 年，是专业从事精密结构陶瓷、数字口腔技术、口腔设备、口腔材料研发、生产、销售与服务一体化的科技型公司，并逐步累积形成了以深圳总公司为全国及全球销售机构、辽宁为研发与制造基地、口腔数字化基地的产业布局。

　　爱尔创口腔业务遍布于全球，覆盖国内主要的近 2000 家技工间，同时、口腔材料已经销往美国、东南亚、欧洲、中东、南美、非洲、韩国、印度、越南等 110 个地区和国家。

　　深圳爱尔创科技凭借多年积累的研发实力、良好的产品质量，取得了医疗器械生产许可证、经营许可证以及产品注册证，通过并取得美国 FDA 认证、欧盟 CE 认证等资格认证。

　　孙公司辽宁爱尔创生物材料有限公司的口腔修复用氧化锆瓷块凭借卓越的产品质量，成功入选“2022 年度辽宁省专精特新产品”。此外，公司参与起草国标《牙科学间接牙科修复体 CADCAM 系统数字化设备准确度评价试验方法》（GBT41230-2022）。

　　2022 上半年，公司牙科用氧化锆瓷块的国内市场销售受到了新冠疫情的影响，下游客户牙科技工间、口腔诊所、口腔医院等出现部分停工停产的情形，口腔患者的需求由于封控等不可抗力的影响无法得到充分满足。

　　公司已在北美、欧洲、印度等地区设立办事处或子公司，相关产品在海外的影响力逐步提高，海外营业收入稳步增长。

　　2023 年，随着终端需求的持续恢复，大家日常活动的正常进行，口腔患者的需求将得到有效释放。

　　技术研发优势为核心。公司始终注重核心技术的沉淀和研发平台的打造，积累了水热技术、配方技术、纳米技术等七大核心技术，通过了国家企业技术中心、国家博士后科研工作站、国家 CNAS 认可实验室、山东省技术创新中心、山东省新型材料中试基地、山东省公共实训基地等多个平台的认证，且平台搭建模式可快速复制、迭代。

　　2022 上半年，公司新增专利授权 65 项，包括国内发明专利 36 项，实用新型 23 项，外观设计 3 项，国外专利授权 3 项。公司新参与或主导国际标准 1 项、国家标准 2 项、团体标准 3 项；新发布国家标准 1 项、团体标准 2 项。

　　公司通过内生和外延式发展，进一步完善了在氧化锆陶瓷材料、环保催化材料、齿科生物材料等方面的布局，使公司形成了电子材料系列、催化材料系列、生物医疗系列等业务板块，形成了特色鲜明的新材料产业集群，为公司快速可持续发展打下了良好的基础。

　　公司将借助新材料产业集群优势，加快资源整合、加强母公司同子公司和各子公司之间的相互融合，发挥在产品、技术、市场等方面的协同效应，快速的占领高端客户。同时依托政府的政策支持，打造国瓷新材料产业园，进一步发挥产业集群的优势。

　　公司构建了以“战略部署（PD）+日常管理（DM）/问题解决流程（PSP）”为核心的精益管理体系，将公司级战略部署目标能够分解到月度指标，以此制定详细的行动计划，并通过事业部、子公司的各级业务团队的月度复盘来促进更高的公司级挑战目标达成。

　　公司以质量管理委员会为平台，全面实施了“集团+子公司”的垂直化质量管理架构，通过该平台实现业务经验及管理资源的分享，确保了公司整体质量管理业务规划与执行的协同与统一，质量管理业务运营以零缺陷为目标，以国瓷业务系统（CBS）为基础，以质量管理体系及质量文化为支撑，应用全面质量管理模式，实现全过程、全要素与全员参与的管理模式，引入卓越绩效评价准则定期对过程管理的绩效进行评价，并通过 PDCA 管理机制实施持续改进，实现了以客户需求为导向的管理迭代升级机制，构建了能够持续为组织赋能的质量业务运营管理模式。

　　公司人才优势显著。公司构建了一支技能全面、素质过硬的人才队伍，主要管理人员和业务骨干均拥有丰富的管理和技术经验，对行业有着深刻的认识和高度的敏感性，对行业发展有着独特、深刻的理解，能够较快把握行业发展的动向，科学、高效地带领公司稳步前进。

　　公司也十分注重人才梯队建设，联合国内重点高校建立“教学基地”、“实训基地”，按照新材料“产业链+人才链”的培养模式，全力打造国内新材料领域的人才高地。

　　公司品牌形象与客户优势明显。公司属于高端新材料行业，行业具有“三高三长”的特点，即投入高、难度高、门槛高；研究周期长、验证周期长、应用周期长。

　　公司通过持续的自主技术创新、不断提升的产品品质和专业化的技术支持服务，积累了大量优质的客户资源，与韩国三星、宁德时代、比亚迪、风华高科、蓝思科技、威孚高科、潍柴动力等国内外高端知名客户建立了长期稳定的合作关系。

　　公司已在新材料行业积累了较高声誉，良好的品牌形象为公司的市场开拓提供了重要保障，也为公司未来持续健康发展奠定了坚实基础。

　　公司以陶瓷材料为基，延伸至电子、催化、生物医疗、建筑等诸多领域，开发具有核心技术支撑的新型终端应用产品，随着下游需求困境反转，叠加公司国产化替代加深，空间广阔。