江西特种电机股份有限公司（股票简称：江特电机）1995年5月成立，2007年10月在深交所主板上市，是一家集研发、生产、销售智能电机产品及锂产品为一体的国家高新技术企业，国家电机行业骨干企业，江西省百强企业。

　　江特电机总部位于锂电新能源发展基地、被称为“亚洲锂都”的国家生态文明城市——江西宜春，下属子公司、分公司30多家，产业分布在国内江西、天津、浙江等省市及境外德国等地区，经营业务涵盖电机、锂矿采选与深加工等行业。江特电机介入锂材料行业比较早，2010年就开始了，比近几年转行的盛新锂能等要早得多。

　　2023年上半年，江特电机的“采选化工”业务，主要就是“碳酸锂”产品，占营收比已经达到三分之二，是绝对的核心业务了。2022年该业务更是达到81%，而2021年时该业务的占比仅为45%，从这些占比的变化就可以看出来，“碳酸锂”产品的价格波动有多大。

　　2023年前三季度，江特电机的营收同比下跌了45.5%，虽然还是除了2022年以外，第二高的前三季度，但下跌的过程中，当然会出现一些不同的情况，我们接着看。

　　不同的表现就在，这是近八年来，前三季度首次出现亏损，和年度比还是不算仅有的亏损。市场的变化来得如此之快，其他同行也有类似的表现，只是江特电机的反应还是比同行们要剧烈一些。

　　营收在2023年一季度就发生了同比接近腰斩的水平，净利润跌去九成多，二季度营收下跌幅度有所收窄，但开始出现亏损；三季度营收跌去了六成多，继续亏损。其2023年的表现弱于同行，因为大多数同行都是逐季缓慢下跌的。

　　虽然还有电机业务的“中和”，但其毛利率也是逐季跳水，甚至在2023年二季度出现过同行们没有出现过的负毛利率，也就是销售成本比销售收入还高的情况；还好三季度有所回升，但是，加上期间费用后，三季度的总成本仍然超过了营收。

　　主营业务空间的变化从近六成，到超过营收13.7个百分点，只用了四个季度，这个波动幅度也是比同行们要大很多的。这一点就让人难以理解了，毕竟其电机业务还比较稳定，毛利率也在20%多，变化并不大，只能说其“碳酸锂”业务的波动比我们上面看到的情况还要大。

　　如果把时间拉长，在行业相对低谷的2018年和2019年，其表现也比同行们差，高光时刻的2021年和2022年，只有2022年表现可以和同行们一拼。

　　分年度来看，最近四年多，主营业务盈利的年份只有2021年和2022年，其他年份的主业都是亏损状态。别看这一行整得热闹，实际上还真不如经营电机稳定，只是电机业务又过于稳定，让人提不经营的热情。

　　除了2019年以外，其他收益方面金额都不太大，这方面没有太多的损失，当然也没啥“油水”可捞。

　　江特电机最近三年多的现金流量表现不错，亏损的2023年前三季度的现金流量也还是大额净流入的，但是，2017-2019年期间的表现确实差。其固定资产的投资规模每年有两三亿元，比其折旧和摊销的规模大不了多少。

　　结果就是其固定资产等经营性长期资产的增长幅度并不大，不过最近一年多，特别是2023年在建工程的规模又开始明显增长。缓过劲来的企业，都有投资而不是分红的冲动，这或许是我们的经营文化影响，或许是其他什么不好说的因素影响。

　　以前中等偏下的偿债能力，在2022年业绩爆发后也明显好转，2023年三季度末，似乎仍然在好转。但这个好转是通过“缩表”来完成的，也就是资产负债的规模都在下降，这当然涉及到“数学”问题，而不仅仅是偿债能力提高。

　　偿债能力提高，还与其对有息负债进行了优化有关，把高风险的短期有息负债，优化成长期借款等风险相对低一些的负债。而且2022年在大额盈利后，确实也大幅降低了财务杠杆。

　　销售和供应链条上的欠款也在萎缩，这自然与产品价格下跌有关，同样数量的产品，销售额都低了，合同款下降，在相同账期的情况下，整个产业链条的结算中，相互欠款下降是正常现象。

　　合同负债在2022年末下降明显，那已经预示着2023年的市场可能会有变化，2023年三季度末与年初相比基本持平，也就是说市场可能暂时找到了支撑，从前面的相关数据和市场信息中，也印证了这一点。

　　江特电机双主业的业务本应比同行们显得列稳定一些，而实际情况却是波动更大，这可能与其在锂产品方面的规模相对龙头企业们偏小，竞争优势弱于同行有关。而且其两大主业的差异太大，虽然可以起到“中和”作用，但管理起来确实有难度。比如高层先后和两家不同行业的销售队伍开会，或者说大家一起开会，脑袋要在巨大差异的两者之间转换就有不小的难度。当然，这只是一个玩笑，可能他们是就已经适应了。

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