麻将糊了麻将糊了氟化工附加值高，产品应用广泛，被誉为黄金产业。氟化工是指以含氟材料为主要产品的化工产业。氟化工产品可分为有机氟化物、无机氟化物，包含有机含氟聚合物、含氟制冷剂、含氟中间体、氟化盐等，产品普遍性能优异、附加值较高，被广泛应用于制冷、建材、电子电器、军工、新能源等领域，被称为黄金产业。

　　氟化工产业链以萤石为原料，四大类产品体系分别为无机氟化物、氟碳化学品、含氟聚合物和含氟精细化学品，氟化工下游应用主要集中在需要耐高温、耐腐蚀等特种环境中，对材料性能要求比较高，因此产业链末端（含氟聚合物，含氟精细化学品）附加价值较高：

　　氟碳化学品：氟碳化学品主要用作制冷剂（用于房间空调、冰箱冷柜、工商制冷和汽车空调等领域）、发泡剂、灭火剂和气雾剂等。目前，国内市场消费的氟碳化学品主要是第二代HCFCs（氢氯氟烃）和第三代HFCs（氢氟烃）含氟制冷剂/发泡剂。

　　含氟聚合物：含氟聚合物包括氟橡胶和氟树脂，基于含氟聚合物的优异性能，其在汽车工业、化学工业、电力工业、食品工业、航空航天和建筑等传统产业的改造提升方面发挥着重要作用。

　　含氟精细化学品：含氟精细化学品主要包括含氟有机中间体、含氟电子化学品、含氟表面活性剂、含氟特种单体、锂电用含氟精细化学品、环保型含氟灭火剂等，广泛应用于医药、农药、染料、半导体、改性材料和新能源等行业。

　　无机氟化物：无机氟化物包含氢氟酸、氟盐、氧化氟化物等。我国无机氟化物近年来取得较大进展，在部分含氟电子化学品（如高性能六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电池级氟化锂）方面，中国已打破垄断。

　　氟化工在我国发展迅猛，前景广阔。根据中国氟化工行业“十四五”发展规划，我国各类氟化工产品总产能超过640万吨，总产量超过450万吨，总产值超过1000亿元，已成为全球最大的氟化工生产和消费国。未来我国将在高性能、高附加值的领域不断深入，国内氟化工产业快速发展的势头有望得到延续，氟化工品的应用将持续拓宽。以下我们主要对氟化工产业链中的萤石、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品进行阐述 。

　　萤石是氟化工产业链最重要的原料。萤石又称氟石，主要成分是氟化钙（CaF2），是自然界中较常见的一种非金属矿物。作为重要的非金属战略矿产资源，萤石除应用于冶金、水泥、玻璃等传统行业外，也广泛应用于新能源、国防、半导体、医疗等领域中，战略价值日益突出。在氟化工产业链中，萤石地位至关重要，为必不可少的原料，萤石下游应用于氟化工的比例高达52%，且对萤石品位要求较高，需要质量分数97%。

　　作为萤石与下游氟化工产品的纽带，氢氟酸是萤石与后端氟化工产品的关键中间体，消费趋势会对萤石的需求产生显著的影响。无水氢氟酸下游主要用于制冷剂、氟化盐等氟化工领域。其中，制冷剂应用占比最高，为50%。2021年，我国氢氟酸表观消费量为140万吨，同比增长24.4%。下游新能源（六氟磷酸锂、PVDF等）、含氟聚合物等需求潜力巨大。氟化工企业大多外购萤石生产氢氟酸，行业产量稳定增加。

　　氟化工材料驱动萤石消费快速增长。在萤石的下游氟化工应用中，制冷剂消费长期小幅波动，新能源领域，用于制备锂电电解液的六氟磷酸锂以及锂电粘结剂的PVDF有望高速增长，含氟聚合物材料（PTFE、FEP、ETFE）也具有显著成长性。未来氟化工新材料领域有望高速发展，为上游原料（萤石、氢氟酸）带来需求提振。

　　供给端：全球萤石资源集中，我国萤石储量高，储采比低。2021年底世界萤石总储量为3.2亿吨，主要分布在墨西哥、中国、南非、蒙古等，而美国、欧盟、日本、韩国和印度几乎少有萤石资源储量，形成结构性稀缺。根据美国地质勘探局数据显示，中国的萤石储量世界排行第二，为4200万吨，占世界总储量的13%。但我国储采比为7.8，意味着可开采年限约仅8年，远低于世界平均。并且，受选矿技术、生产成本、产品质量的影响，我国很难长期有效供给酸级萤石精粉等产品领域。

　　我国萤石资源集中，具有贫矿多、富矿少的特点。我国萤石资源分布集中，大中型矿床主要集中在中国东部沿海地区、华中地区和内蒙古白云鄂博-二连浩特一带，83%的萤石资源分布在湖南、浙江、江西、内蒙古、福建和云南六省。中国萤石矿具有贫矿多、富矿少，难选矿多，易选矿少的特点，可直接作为冶金级富矿（CaF2品位大于65%）的保有资源储量仅占全部保有资源储量的11.6%。

　　萤石的相关政策日趋严格。萤石是不可再生的自然资源，已被列入我国的“战略性矿产目录”。为保障萤石行业的健康稳定发展，萤石的相关政策日趋严格，不断提高萤石的开采门槛，以加大对萤石资源的保护。《萤石行业准入标准》的发布以及环保安全督查的持续趋严为氟化工行业设置了较高的准入门槛。

　　随着政策对萤石资源管控趋严，我国逐步由萤石净出口国转向净进口国。虽近年来萤石产量相对增长，但是供不应求的局面较为明显。2018年以来，我国逐步由萤石出口国转为萤石进口国。2021年，我国萤石进口66.8万吨，出口20.9万吨，进口量远远大于出口量。2022年，海外矿山出现停产，导致我国萤石进口量短期下滑。

　　景气判断：从供需层面看，我们预计未来上游资源供不应求的局面将愈发明显，萤石景气有望持续上行。

　　需求端：下游传统制冷剂保持稳定增长，新能源（六氟磷酸锂、PVDF等）、含氟聚合物材料等高新产品市场需求迫切，预计2021-2025年六氟磷酸锂以及主要含氟聚合物对应萤石需求增量约为124万吨。

　　供给端，我国萤石资源受到保护，增产受限，未来增量主要来源于金石包钢（总规划总处理原矿规模610万吨/年，生产萤石粉约80万吨/年），以及一部分磷化工副产氢氟酸作为补充（贵州磷化集团规划3年内氢氟酸产能达到18万吨/年，云南氟磷电子在建3万吨/年氢氟酸产能，川恒股份福泉、矿化一体项目）。同时，环保督察下部分萤石小产能逐步出清。

　　制冷剂主要用于空调等领域，主流品种危害环境。制冷剂又称冷媒、雪种，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质。这些物质通常以可逆的相变（如气-液相变）来增大功率，主要消费行业包括：房间空调、冰箱冷柜、工商制冷、汽车空调、消防器材生产、发泡剂生产、气雾剂生产等七大类。最初时期的制冷剂（CFCs）又被称为氟利昂，其会对环境造成危害：臭氧空洞和温室效应。国际上通常用臭氧消耗潜值（ODP）和全球变暖系数（GWP）去判断制冷剂对环境的危害程度。

　　制冷剂行业受到政策制约，对环境有害品种不断被削减。联合国为了避免工业产品中的氟氯碳化物对地球臭氧层继续造成恶化及损害，承续1985年保护臭氧层维也纳公约的大原则，于1987年9月16日邀请所属26个会员国签署《蒙特利尔协议书》。该公约自1989年1月1日起生效，对主流氟氯碳化物生产做了严格的管制规定。2016年10月15日，《基加利修正案》在卢旺达基加利通过，将氢氟碳化物纳入《蒙特利尔议定书》管控范围。2021年4月16日，中国正式对外宣布接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》。

　　制冷剂逐步从第一代发展为第四代。1）第一代对臭氧层的破坏最大，全球已经淘汰使用；2）第二代对臭氧层破坏相对较小，在欧美发达国家已基本淘汰，在我国应用广泛，目前也处在淘汰期；3）第三代对臭氧层无破坏，在发展中国家逐步替代HCFCs产品，但是其GWP值较高，温室效应较为显著，少部分发达国家已开始削减用量；3）第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层、GWP值较低的制冷剂，但目前该等制冷剂的发展趋势和主流产品尚未最终确定，部分已推出的产品如HFO-1234ze和HFO-1234yf产品价格较高，目前仅主要在部分发达国家推广使用，而部分无氟制冷剂尽管较为环保，但存在能效低、安全隐患等问题，目前亦无法大规模推广。目前我国制冷剂发展正处于二代加速淘汰，三代即将初步冻结的阶段。

　　我国二代制冷剂目前已经累计削减35%，并将于2025年累计削减67.5%。根据《蒙特利尔议定书》规定，目前发达国家二代制冷剂基本削减完毕，我国二代制冷剂制冷用途的产量和消费量已于2013年被冻结，2020年配额削减35%，2025年配额削减67.5%，2040年以后将完全淘汰。

　　二代制冷剂R22配额不断削减。自2014年中国HCFCs配额冻结后，二代制冷剂不断被削减，生态环境部每年公开二代制冷剂的生产配额。其中，总生产配额=内用生产配额（用于境内销售的ODS用途产品的生产配额）+出口配额。而二代制冷剂目前R22市场配额总量为22.5万吨。其中，巨化股份线配额在总配额中的占比为21%，2022年其占比为26%。

　　二代制冷剂R22整体盈利较为稳定，未来或上行。R22用于生产制冷剂的产能受配额限制，行业集中度高，R22制冷剂集中于空调维修市场，需求较为刚性，整体盈利稳定。未来看，二代制冷剂配额将进一步削减，供给进一步减少，价格有望上行。其次，R22可以用于生产氟材料（PTFE），目前也为其下游主要应用领域，此部分产能不受配额限制，PTFE产能产量逐年增长，对原料R22带来稳定增量。

　　发达国家三代制冷剂已经开始初步削减。根据《蒙特利尔协议书》基加利修正案，部分发达国家在2019年便开始了对三代制冷剂的削减，目前已经削减了10%的三代制冷剂生产配额，并将于2024年累计削减40%。

　　目前我国正处于三代制冷剂配额争抢的最后阶段。根据《蒙特利尔协议书》基加利修正案，发展中国家应在其2020年至2022年HFCs（三代）使用量平均值+HCFCs（二代）基线年将生产和使用冻结在基线年起HFCs生产和使用不超过基线年起不超过基线年起不超过基线年起不超过基线%。未来，三代制冷剂配额将于2024年正式冻结，并于2029年才迎来第一阶段削减。四代制冷剂成本、价格高企，存在专利期，预计三代制冷剂在我国将拥有较长的主场时期。

　　2020-2022年，下游需求弱势。三代制冷剂主流品种R32下游主要应用于空调等，R134a下游主要用于汽车制冷等。长周期看，制冷剂下游家电等需求保持平稳增长。而2020-2022年，由于疫情、地产等影响，制冷剂下游家电等领域表现较差。

　　环保产业 土壤修复 危废处理 污水处理 水务行业 节能环保 垃圾焚烧 垃圾分类 垃圾处理 空气净化 净水器 钢铁行业 钢铁电商 不锈钢 特钢 废钢 钢结构 装配式建筑 矿产 铁矿石 锂矿 煤矿 铜矿 智慧矿山 煤炭 煤炭机械 港口 贸易 物流 化工行业

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